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Dirección financiera

Precaución con las webs de compra-venta de empresas

Inauguro El Consultorio y empiezo con un tema muy interesante sobre compra-venta de empresas…

Con la llegada de la crisis sanitaria y, en consecuencia, de la crisis económica, cada vez es más común encontrarse con webs de compra-venta de empresas. Y a medida que pasan los días, los meses…, hay más que esperan encontrar un comprador salvador en estas páginas pero hay que tener en cuenta los datos que ahí se nos ofrecen.

Estas webs son una muy buena herramienta para poner en contacto empresarios y emprendedores para hacer inversiones pero no veo claras algunas cosas de las empresas que ahí se publican.

Basándome en suposiciones, repito, ¡suposiciones! Sólo el 10% son buenas oportunidades de negocio (y estoy siendo benévolo…). El otro 90% y basándome en cinco suposiciones, pues…

  1. Es muy probable que tengan pérdidas en su cuenta de explotación y pérdidas de ejercicios anteriores por lo que el patrimonio neto sea mínimo (o sea, el capital de constitución).
  2. Creo que apenas tienen activo, la mayoría no tienen construcciones y pagan alquileres por el lugar donde desarrollan su actividad (porque lo ponen). Y si tienen activo sin construcciones, pueden ser existencias obsoletas y clientes de dudoso cobro (esto no lo ponen…).
  3. También supongo que no tienen liquidez o tesorería. Por esta razón, también se puede vender una empresa y más, con la que está cayendo…
  4. Con pérdidas y sin liquidez, supongo que también están bastante endeudadas. Además de otras cargas que puedan tener edificios (si los hay), vehículos u otras propiedades (que no aparece).
  5. Se intentan vender como saneadas y no lo están (es muy bonita la presentación…). Y las ventas no es el beneficio neto ni el flujo de caja libre (como te quieren hacer ver…).

Si mis suposiciones no son correctas, dudo que se vendan empresas (en circunstancias normales, claro). Por eso digo, que sólo el 10% son buenas oportunidades.

Las sociedades mercantiles son más fáciles de valorar. Así que, existe un múltiplo que se llama Price to Book (valor en libros) que relaciona la capitalización (sociedades cotizadas) con el valor contable (de la sociedad cotizada). Tengo un vídeo-tutorial en YouTube donde lo explico con ACS…

Por ejemplo, si el precio de venta de una SA es de 200.000 € (por como se anuncian, parece que es el valor de los fondos propios –pero no lo es-) y sabemos que el capital de una SA es mínimo 60.000 €, para calcular el Price to Book podemos hacer el siguiente cálculo:

  • Price to Book = Valor fondos propios ÷ Patrimonio neto.
  • Price to Book = 200.000 € ÷ 60.000 € = 3,33.

Este valor debería estar cercano a 1, para ir bien. Si no, el precio de venta de la empresa es caro de acuerdo con su valor contable ya que estas empresas son no cotizadas y no existe un mercado regulado que las valore objetivamente como es la Bolsa. En este caso, su valor sería más del triple y por supuesto, ¡no lo vale!

Según las fórmulas de valoración de empresas, sabemos que:

Valor de la empresa = Valor de los fondos propios + Valor de la deuda financiera neta (si tiene deudas, claro. Que hay, ¡seguro!).

Así que, los 200.000 € que piden los cojo como valor de la empresa y, como sé que estas empresas están muy endeudadas (por las cinco suposiciones anteriores) me espero una estructura de capital de un 30% de fondos propios (el capital de constitución) y de un 70% de deuda financiera neta (más o menos) y sin tener en cuenta, ¡el riesgo! O sea, que iría a peor…

Por lo que puedo hacer:

  • Valor de la empresa = 200.000 €.
  • Valor de los fondos propios = 30% x 200.000 € = 60.000 €.
  • Valor de la deuda financiera neta = 70% x 200.000 € = 140.000 €.
  • Price to Book = 60.000 € ÷ 60.000 € = 1.

Ahora, el valor del Price to Book está cercano a 1. Ya me cuadran más las cosas…

Resumiendo la empresa ejemplo tenemos:

  • Valor de la empresa = 200.000 €.
  • Valor de los fondos propios = 60.000 €.
  • Valor de la deuda financiera neta = 140.000 €.
  • Price to Book = 1.

El comprador paga por el valor de los fondos propios (60.000 €) y no por el valor de la empresa (200.000 €). El precio de venta que sale en estas páginas de compra-venta es el valor de la empresa (lleva a confusión, al menos a mí) y no veo que lo indiquen en algún sitio.

Consejo: Al precio de venta que aparece en estas webs, hazle el 30%, o incluso el 20%, y puede que te acerques al justiprecio. Pero todo lo que he hecho ha sido basándome en suposiciones… Y recuerda, que en valoración de empresas siempre se cumple:

Valor para el vendedor < Precio < Valor para el comprador.

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